КРИТЕРИИ ОТБОРА ПРОЕКТОВ ДЛЯ ИХ ЭФФЕКТИВНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ НА УСЛОВИЯХ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Проектное финансирование - это вид целевого предоставления денежных средств при формировании и использовании соответствующих денежных фондов, имеющий следующие особенности:
- Применяется только к самоокупающимся проектам, носящим коммерческий хаpaктер.
- Применяется только к проектам, обособленным от имущества инициатора в проектную компанию со специальным режимом правоспособности и специальными целями существования.
- Носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный хаpaктер.
Как представляется, выбор между проектным и корпоративным финансированием должен быть основан на соотнесении расходов и выгод от применения более сложной и капиталоемкой методики.
В соответствии с предложенным алгоритмом, проект следует реализовывать методом проектного финансирования в случае, если:
- Проект прибылен.
- По условиям проекта требуется привлечение капитала, которое превышает финансовые возможности инициатора в отношении данного проекта.
- Существует интерес к проекту со стороны инвесторов и кредиторов.
- Затраты структурирования проекта не превышают выгоды от использования проектного финансирования.
Основная часть исследований в соответствии с данным алгоритмом относится к стандартным предпроектным исследованиям:
- Расчет NPV проекта, анализ эффективности инвестиций.
- Определение доли участия инициатора в капитале проекта.
- Привлечение инвесторов и кредиторов в проект, формирование и распространение информационного меморандума.
В то же время, определение затрат и выгод от структурирования проекта в отдельной проектной компании с нерегрессивным долгом затруднено спецификой данных затрат и выгод.
Величина расходов на структурирование может быть получена на пpaктике калькулированием соответствующих статей планируемых затрат, либо воспользовавшись результатами экспертных оценок. Формула дисконтирования, представленная, с учетом приблизительной доли данных затрат в структуре инвестиций, примет вид:
,
где:
ЗС - затраты на структурирование проекта в отдельную проектную компанию;
- доля затрат на структурирование в общей стоимости проекта;
Ii- инвестиции в периоде i;
d - ставка дисконтирования;
- период инвестирования.
Выгоды от структурирования проекта в форме проектной компании, связанные с экономий агентских затрат, предлагается оценить на основе изменения показателей эффективности эксплуатационных издержек и оборачиваемости активов компании в зависимости от варианта структурирования проекта:
1. Отношение эксплуатационных затрат к выручке предприятия (ER):
.
Данный коэффициент может рассматриваться как хаpaктеристика агентских конфликтов между менеджментом и собственниками компании, показывая, насколько окупаются расходы на управление, как результативно менеджеры управляют производством, ориентированы ли они на увеличение доходов акционеров.
2. Отношение выручки к стоимости активов (TAT):
.
В данном случае достигается охват агентских затрат, возникающих в результате следующих причин:
- некомпетентность менеджеров в принятии инвестиционных решений;
- рост премий, бонусов и прочих дополнительных выплат, приобретение непроизводственных активов в интересах менеджеров.
Чтобы структурирование было эффективно, величина агентских затрат для проектной компании должна быть меньше, чем величина агентских затрат для спонсорской корпорации. Для этого должны выполняться следующие условия:
,
где:
- отношение эксплуатационных затрат к выручке проектной компании;
- отношение эксплуатационных затрат к выручке спонсорского предприятия.
,
где:
- отношение выручки к стоимости активов проектной компании;
- отношение выручки к стоимости активов спонсорского предприятия.
Тогда экономия на агентских затратах (ЭАЗ) при структурировании проекта в отдельной компании может быть определена следующим образом:
,
где:
ЭАЗ - экономия на агентских затратах;
- выручка проектной компании;
- среднегодовая стоимость активов проектной компании.
С учетом фактора времени, экономия на агентских затратах может быть определена по формуле:
,
где:
- экономия на агентских затратах в периоде i.
Эффект от формирования структуры проектного финансирования рассчитаем по формуле:
,
где:
Э - эффект от формирования структуры проектного финансирования.
Эффективность применения проектного финансирования:
,
где:
- коэффициент эффективности применения проектного финансирования по сравнению с корпоративным финансированием.
Работа представлена на заочную электронную конференцию «Современные инвестиционные и финансовые технологии», 15-20 апреля 2008 г. Поступила в редакцию 02.09.2008.
Статья в формате PDF
120 KB...
28 07 2026 0:40:40
Статья в формате PDF
130 KB...
27 07 2026 16:18:28
Статья в формате PDF
121 KB...
26 07 2026 12:43:41
Статья в формате PDF
106 KB...
24 07 2026 15:24:18
Статья в формате PDF
127 KB...
23 07 2026 2:30:28
Статья в формате PDF
137 KB...
22 07 2026 5:43:18
Статья в формате PDF
110 KB...
21 07 2026 0:12:16
В работе рассматривается влияние краткосрочной изоляции в течение пяти суток на поведение крыс в открытом поле. Показано, что у крыс, находящихся в изоляции, уменьшается время выхода из центра, снижается сумма дефекаций и уринаций. Показатели ориентировочно-исследовательской реакции при повторном тестировании изменялись одинаково у изолированных и групповых крыс.
...
20 07 2026 17:49:13
Статья в формате PDF
118 KB...
19 07 2026 11:31:56
Статья в формате PDF
105 KB...
18 07 2026 15:12:10
Статья в формате PDF
113 KB...
17 07 2026 21:44:24
Статья в формате PDF
252 KB...
16 07 2026 1:56:29
Статья в формате PDF
349 KB...
15 07 2026 14:30:50
Статья в формате PDF
120 KB...
14 07 2026 21:35:32
Статья в формате PDF
101 KB...
13 07 2026 12:59:34
Статья в формате PDF
263 KB...
12 07 2026 10:21:52
Статья в формате PDF
157 KB...
11 07 2026 18:39:37
Статья в формате PDF
115 KB...
10 07 2026 20:35:54
Статья в формате PDF
103 KB...
09 07 2026 17:32:10
Статья в формате PDF
371 KB...
08 07 2026 18:42:28
Статья в формате PDF
89 KB...
07 07 2026 21:21:29
Статья в формате PDF
111 KB...
06 07 2026 12:33:33
Статья в формате PDF
185 KB...
03 07 2026 4:49:54
Статья в формате PDF
96 KB...
02 07 2026 20:15:11
Статья в формате PDF
85 KB...
01 07 2026 0:43:44
В работе рассмотрены термодинамические аспекты люминесцентного газового анализа. Молекулы красителя, адсорбированные на поверхности пористого вещества или внедренные в полимерную пленку, рассматриваются как система невзаимодействующих частиц, погруженная в термостат. Для относительной интенсивности флюоресценции молекул красителя получена связь с основной термодинамической хаpaктеристикой термостата – энергией Гиббса. Определены термодинамические ограничения точности газового анализа. Показано, что оптимальной основой для люминесцентного анализатора является полимерная пленка с наименьшим значением поверхностного натяжения.
...
30 06 2026 0:57:17
Статья в формате PDF
130 KB...
29 06 2026 19:10:18
Статья в формате PDF
90 KB...
28 06 2026 19:14:45
Статья в формате PDF
253 KB...
27 06 2026 10:11:57
Статья в формате PDF
140 KB...
26 06 2026 20:10:45
Статья в формате PDF
215 KB...
25 06 2026 18:28:35
Статья в формате PDF
181 KB...
24 06 2026 21:12:51
Статья в формате PDF
103 KB...
23 06 2026 18:47:32
Работа посвящена физическому моделированию торцевого выпуска руды при системах с обрушением руды и вмещающих пород. Актуальность темы определяется необходимостью повышения эффективности отработки рудных месторождений полезных ископаемых с применением систем с обрушением. Рассматриваемые системы хаpaктеризуются высокими показателями потерь и разубоживания руды. Моделирование выпуска руды позволят решать вопрос оптимизации параметров системы разработки и совершенствования технологических процессов очистной выемки.
...
22 06 2026 20:49:57
Одним из наиболее часто встречающихся осложнений после пластических операций остаются гипертрофические рубцы [1;6;10], этиология которых может быть обусловлена неадекватным образованием вазоактивных веществ. Репаративная регенерация операционной раны состоит из серии биохимических координированных реакций между различными типами клеток, регулируемых локальными медиаторами. В этом процессе участвуют не только клеточные элементы соединительной ткани, но и факторы, продуцируемые эндотелием [7]. При оперативных вмешательствах заполнение тканевого дефекта осуществляется грануляционной тканью, необходимым условием роста которой является развитие сети капилляров из эндотелиальных клеток (ангиогенез).
...
21 06 2026 11:32:46
Статья в формате PDF
115 KB...
20 06 2026 1:18:43
Еще:
Поддержать себя -1 :: Поддержать себя -2 :: Поддержать себя -3 :: Поддержать себя -4 :: Поддержать себя -5 :: Поддержать себя -6 :: Поддержать себя -7 :: Поддержать себя -8 :: Поддержать себя -9 :: Поддержать себя -10 :: Поддержать себя -11 :: Поддержать себя -12 :: Поддержать себя -13 :: Поддержать себя -14 :: Поддержать себя -15 :: Поддержать себя -16 :: Поддержать себя -17 :: Поддержать себя -18 :: Поддержать себя -19 :: Поддержать себя -20 :: Поддержать себя -21 :: Поддержать себя -22 :: Поддержать себя -23 :: Поддержать себя -24 :: Поддержать себя -25 :: Поддержать себя -26 :: Поддержать себя -27 :: Поддержать себя -28 :: Поддержать себя -29 :: Поддержать себя -30 :: Поддержать себя -31 :: Поддержать себя -32 :: Поддержать себя -33 :: Поддержать себя -34 :: Поддержать себя -35 :: Поддержать себя -36 :: Поддержать себя -37 :: Поддержать себя -38 ::
