КРИТЕРИИ ОТБОРА ПРОЕКТОВ ДЛЯ ИХ ЭФФЕКТИВНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ НА УСЛОВИЯХ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Авторы
Файлы

Ильин И.В. Статья в формате PDF 109 KB

Проектное финансирование - это вид целевого предоставления денежных средств при формировании и использовании соответствующих денежных фондов, имеющий следующие особенности:

Применяется только к самоокупающимся проектам, носящим коммерческий хаpaктер.
Применяется только к проектам, обособленным от имущества инициатора в проектную компанию со специальным режимом правоспособности и специальными целями существования.
Носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный хаpaктер.

Как представляется, выбор между проектным и корпоративным финансированием должен быть основан на соотнесении расходов и выгод от применения более сложной и капиталоемкой методики.

В соответствии с предложенным алгоритмом, проект следует реализовывать методом проектного финансирования в случае, если:

Проект прибылен.
По условиям проекта требуется привлечение капитала, которое превышает финансовые возможности инициатора в отношении данного проекта.
Существует интерес к проекту со стороны инвесторов и кредиторов.
Затраты структурирования проекта не превышают выгоды от использования проектного финансирования.

Основная часть исследований в соответствии с данным алгоритмом относится к стандартным предпроектным исследованиям:

Расчет NPV проекта, анализ эффективности инвестиций.
Определение доли участия инициатора в капитале проекта.
Привлечение инвесторов и кредиторов в проект, формирование и распространение информационного меморандума.

В то же время, определение затрат и выгод от структурирования проекта в отдельной проектной компании с нерегрессивным долгом затруднено спецификой данных затрат и выгод.

Величина расходов на структурирование может быть получена на пpaктике калькулированием соответствующих статей планируемых затрат, либо воспользовавшись результатами экспертных оценок. Формула дисконтирования, представленная, с учетом приблизительной доли данных затрат в структуре инвестиций, примет вид:

где ЗС - затраты на структурирование проекта в отдельную проектную компанию; - доля затрат на структурирование в общей стоимости проекта;I_i - инвестиции в периоде i; d - ставка дисконтирования; - период инвестирования.

Выгоды от структурирования проекта в форме проектной компании, связанные с экономий агентских затрат, предлагается оценить на основе изменения показателей эффективности эксплуатационных издержек и оборачиваемости активов компании в зависимости от варианта структурирования проекта:

1. Отношение эксплуатационных затрат к выручке предприятия (ER):

Данный коэффициент может рассматриваться как хаpaктеристика агентских конфликтов между менеджментом и собственниками компании, показывая, насколько окупаются расходы на управление, как результативно менеджеры управляют производством, ориентированы ли они на увеличение доходов акционеров.

2. Отношение выручки к стоимости активов (TAT):

В данном случае достигается охват агентских затрат, возникающих в результате следующих причин:

некомпетентность менеджеров в принятии инвестиционных решений;
рост премий, бонусов и прочих дополнительных выплат, приобретение непроизводственных активов в интересах менеджеров.

Чтобы структурирование было эффективно, величина агентских затрат для проектной компании должна быть меньше, чем величина агентских затрат для спонсорской корпорации. Для этого должны выполняться следующие условия:

ER_П < ER_C,

где ER_П- отношение эксплуатационных затрат к выручке проектной компании; ER_C- отношение эксплуатационных затрат к выручке спонсорского предприятия.

TAT_П > TAT_C ,

где TAT_П- отношение выручки к стоимости активов проектной компании;TAT_C - отношение выручки к стоимости активов спонсорского предприятия.

Тогда экономия на агентских затратах (ЭАЗ) при структурировании проекта в отдельной компании может быть определена следующим образом:

где ЭАЗ - экономия на агентских затратах; B_П- выручка проектной компании; А_П- среднегодовая стоимость активов проектной компании.

С учетом фактора времени, экономия на агентских затратах может быть определена по формуле:

где - ЭАЗ_i - экономия на агентских затратах в периоде i.

Эффект от формирования структуры проектного финансирования рассчитаем по формуле:

Э = ЭАЗ - ЗС ,

где Э - эффект от формирования структуры проектного финансирования.

Эффективность применения проектного финансирования:

где K_Э - коэффициент эффективности применения проектного финансирования по сравнению с корпоративным финансированием.

Работа представлена на заочную электронную конференцию «Современные инвестиционные и финансовые технологии», 15-20 апреля 2008 г. Поступила в редакцию 02.09.2008 г.

МОТИВАЦИЯ ТРУДА В ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ

Статья в формате PDF 214 KB...

22 05 2026 23:25:35

УТИЛИЗАЦИЯ И ПЕРЕРАБОТКА ЦИНКСОДЕРЖАЩИХ ОТХОДОВ ХИМИЧЕСКИХ ПРОИЗВОДСТВ

Статья в формате PDF 137 KB...

21 05 2026 22:54:28

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДА ИОННОЙ ХРОМАТОГРАФИИ (ИХ) ДЛЯ МИКРОБИОЛОГИЧЕСКОГО КОНТРОЛЯ ЗАГРЯЗНЕННЫХ ВОД

В статье представлены результаты микробиологического исследования сточных вод на различных этапах очистки. Применен метод ионной хроматографии (ИХ) как экспресс- метод детекции патогенов. В результате исследования выявлено наличие патогенов, таких как Staphylococcus aureus, Escherichia coli, Proteus mirabilis, Klebsiella pneumonia после механической очистки. Результаты исследования полагают необходимость совершенствования методов очистки сточных вод, используемых в различных целях. ...

20 05 2026 2:23:12

МОДЕЛИРОВАНИЕ ВЫСОКОНАДЕЖНЫХ ГЕТЕРОГЕННЫХ ВЫЧИСЛИТЕЛЬНЫХ СИСТЕМ

Статья в формате PDF 145 KB...

19 05 2026 10:15:34

ДИАГНОСТИКА, ЛЕЧЕНИЕ И ПРОФИЛАКТИКА РОЖИ В РЕСПУБЛИКЕ АДЫГЕЯ

Статья в формате PDF 113 KB...

18 05 2026 4:57:52

ОБЩИЙ КЛИНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ КРОВИ КАК МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПОСТСТРЕССОРНОЙ РЕАБИЛИТАЦИИ

В предложенной работе экспериментально доказано, что при хроническом стрессе, при нарушенном равновесии симпатического и парасимпатического отделов нервной системы, количество клеток периферической крови, изменяясь, не выходит за пределы нормы. Вегетативный баланс хаpaктеризуется средним арифметическим границ нормальных показателей. Общий клинический анализ крови является показателем функционального состояния и может быть предложен как метод, определяющий эффективность проводимого лечения в постстрессорной реабилитации. ...