КРИТЕРИИ ОТБОРА ПРОЕКТОВ ДЛЯ ИХ ЭФФЕКТИВНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ НА УСЛОВИЯХ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Проектное финансирование - это вид целевого предоставления денежных средств при формировании и использовании соответствующих денежных фондов, имеющий следующие особенности:
- Применяется только к самоокупающимся проектам, носящим коммерческий хаpaктер.
- Применяется только к проектам, обособленным от имущества инициатора в проектную компанию со специальным режимом правоспособности и специальными целями существования.
- Носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный хаpaктер.
Как представляется, выбор между проектным и корпоративным финансированием должен быть основан на соотнесении расходов и выгод от применения более сложной и капиталоемкой методики.
В соответствии с предложенным алгоритмом, проект следует реализовывать методом проектного финансирования в случае, если:
- Проект прибылен.
- По условиям проекта требуется привлечение капитала, которое превышает финансовые возможности инициатора в отношении данного проекта.
- Существует интерес к проекту со стороны инвесторов и кредиторов.
- Затраты структурирования проекта не превышают выгоды от использования проектного финансирования.
Основная часть исследований в соответствии с данным алгоритмом относится к стандартным предпроектным исследованиям:
- Расчет NPV проекта, анализ эффективности инвестиций.
- Определение доли участия инициатора в капитале проекта.
- Привлечение инвесторов и кредиторов в проект, формирование и распространение информационного меморандума.
В то же время, определение затрат и выгод от структурирования проекта в отдельной проектной компании с нерегрессивным долгом затруднено спецификой данных затрат и выгод.
Величина расходов на структурирование может быть получена на пpaктике калькулированием соответствующих статей планируемых затрат, либо воспользовавшись результатами экспертных оценок. Формула дисконтирования, представленная, с учетом приблизительной доли данных затрат в структуре инвестиций, примет вид:
где ЗС - затраты на структурирование проекта в отдельную проектную компанию; - доля затрат на структурирование в общей стоимости проекта;Ii - инвестиции в периоде i; d - ставка дисконтирования; - период инвестирования.
Выгоды от структурирования проекта в форме проектной компании, связанные с экономий агентских затрат, предлагается оценить на основе изменения показателей эффективности эксплуатационных издержек и оборачиваемости активов компании в зависимости от варианта структурирования проекта:
1. Отношение эксплуатационных затрат к выручке предприятия (ER):
Данный коэффициент может рассматриваться как хаpaктеристика агентских конфликтов между менеджментом и собственниками компании, показывая, насколько окупаются расходы на управление, как результативно менеджеры управляют производством, ориентированы ли они на увеличение доходов акционеров.
2. Отношение выручки к стоимости активов (TAT):
.
В данном случае достигается охват агентских затрат, возникающих в результате следующих причин:
- некомпетентность менеджеров в принятии инвестиционных решений;
- рост премий, бонусов и прочих дополнительных выплат, приобретение непроизводственных активов в интересах менеджеров.
Чтобы структурирование было эффективно, величина агентских затрат для проектной компании должна быть меньше, чем величина агентских затрат для спонсорской корпорации. Для этого должны выполняться следующие условия:
ERП < ERC ,
где ERП- отношение эксплуатационных затрат к выручке проектной компании; ERC- отношение эксплуатационных затрат к выручке спонсорского предприятия.
TATП > TATC ,
где TATП- отношение выручки к стоимости активов проектной компании;TATC - отношение выручки к стоимости активов спонсорского предприятия.
Тогда экономия на агентских затратах (ЭАЗ) при структурировании проекта в отдельной компании может быть определена следующим образом:
где ЭАЗ - экономия на агентских затратах; BП- выручка проектной компании; АП- среднегодовая стоимость активов проектной компании.
С учетом фактора времени, экономия на агентских затратах может быть определена по формуле:
где - ЭАЗi - экономия на агентских затратах в периоде i.
Эффект от формирования структуры проектного финансирования рассчитаем по формуле:
Э = ЭАЗ - ЗС ,
где Э - эффект от формирования структуры проектного финансирования.
Эффективность применения проектного финансирования:
где KЭ - коэффициент эффективности применения проектного финансирования по сравнению с корпоративным финансированием.
Работа представлена на заочную электронную конференцию «Современные инвестиционные и финансовые технологии», 15-20 апреля 2008 г. Поступила в редакцию 02.09.2008 г.
Статья в формате PDF
103 KB...
21 01 2025 11:54:14
Статья в формате PDF
209 KB...
20 01 2025 8:57:57
Статья в формате PDF
275 KB...
19 01 2025 4:53:41
Статья в формате PDF
172 KB...
18 01 2025 15:33:57
Статья в формате PDF
118 KB...
17 01 2025 6:58:27
Статья в формате PDF
126 KB...
16 01 2025 2:34:31
Статья в формате PDF
249 KB...
15 01 2025 5:47:24
В статье рассмотрен кластерный подход к структурированию экономики и обоснованию стратегий региональной экономической политики повышения качества кластера процессов жизнеобеспечения.
...
14 01 2025 20:32:17
Статья в формате PDF
111 KB...
13 01 2025 14:30:13
Статья в формате PDF
115 KB...
12 01 2025 17:28:29
Статья в формате PDF
119 KB...
11 01 2025 16:43:23
Статья в формате PDF
116 KB...
09 01 2025 18:44:49
Статья в формате PDF
104 KB...
08 01 2025 5:17:24
Статья в формате PDF
110 KB...
07 01 2025 17:41:21
Статья в формате PDF
371 KB...
05 01 2025 18:19:21
Статья в формате PDF
115 KB...
04 01 2025 4:20:22
В статье, опираясь на новые мировоззренческие позиции, предпринята попытка обосновать неизбежность высокой нравственности для выживания человечества в условиях космоземных преобразований.
...
03 01 2025 13:33:20
В статье рассматривается возможность организации продуктивного, личностно-ориентированного обучения, нацеленного на развитие творческих способностей учащихся, посредством использования межпредметных проектов.
...
02 01 2025 9:39:11
Статья в формате PDF
131 KB...
01 01 2025 16:59:18
Статья в формате PDF
237 KB...
30 12 2024 10:25:35
Статья в формате PDF
115 KB...
28 12 2024 8:48:48
Рассмотренные в статье особенности геологического строения и металлогении Восточной Тувы, в пределах которой сосредоточены перспективные объекты золото-медно-молибден-порфировой рудной формации, позволяют выделить золото-медно-молибденовую провинцию площадью около 70 тыс. км2. Приведена технология обогащения руды, которая обеспечивает высокие показатели извлечения золота, серебра, меди (общее извлечение в концентраты Au – 99,2 %, Ag – 92,0 %, Cu – 80,2 %). Полученный концентрат хаpaктеризуется высокими содержаниями меди (50 %), а также золота и серебра, что позволяет относить концентрат к медным концентратам высшей марки КМО (ГОСТ 48-77-74).
...
27 12 2024 9:51:38
Статья в формате PDF
90 KB...
26 12 2024 21:51:20
Статья в формате PDF
257 KB...
25 12 2024 13:48:20
Статья в формате PDF
109 KB...
24 12 2024 2:43:33
Статья в формате PDF
164 KB...
23 12 2024 2:11:13
Статья в формате PDF
105 KB...
22 12 2024 7:38:15
Статья в формате PDF
75 KB...
21 12 2024 2:27:45
Статья в формате PDF
121 KB...
20 12 2024 12:38:57
Статья в формате PDF
105 KB...
17 12 2024 0:55:45
Статья в формате PDF
119 KB...
16 12 2024 23:31:14
Статья в формате PDF
135 KB...
14 12 2024 6:47:16
Статья в формате PDF
263 KB...
13 12 2024 23:22:42
Еще:
Поддержать себя -1 :: Поддержать себя -2 :: Поддержать себя -3 :: Поддержать себя -4 :: Поддержать себя -5 :: Поддержать себя -6 :: Поддержать себя -7 :: Поддержать себя -8 :: Поддержать себя -9 :: Поддержать себя -10 :: Поддержать себя -11 :: Поддержать себя -12 :: Поддержать себя -13 :: Поддержать себя -14 :: Поддержать себя -15 :: Поддержать себя -16 :: Поддержать себя -17 :: Поддержать себя -18 :: Поддержать себя -19 :: Поддержать себя -20 :: Поддержать себя -21 :: Поддержать себя -22 :: Поддержать себя -23 :: Поддержать себя -24 :: Поддержать себя -25 :: Поддержать себя -26 :: Поддержать себя -27 :: Поддержать себя -28 :: Поддержать себя -29 :: Поддержать себя -30 :: Поддержать себя -31 :: Поддержать себя -32 :: Поддержать себя -33 :: Поддержать себя -34 :: Поддержать себя -35 :: Поддержать себя -36 :: Поддержать себя -37 :: Поддержать себя -38 ::
