КРИТЕРИИ ОТБОРА ПРОЕКТОВ ДЛЯ ИХ ЭФФЕКТИВНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ НА УСЛОВИЯХ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
Проектное финансирование - это вид целевого предоставления денежных средств при формировании и использовании соответствующих денежных фондов, имеющий следующие особенности:
- Применяется только к самоокупающимся проектам, носящим коммерческий хаpaктер.
- Применяется только к проектам, обособленным от имущества инициатора в проектную компанию со специальным режимом правоспособности и специальными целями существования.
- Носит нерегрессивный, либо ограниченно-регрессивный хаpaктер.
Как представляется, выбор между проектным и корпоративным финансированием должен быть основан на соотнесении расходов и выгод от применения более сложной и капиталоемкой методики.
В соответствии с предложенным алгоритмом, проект следует реализовывать методом проектного финансирования в случае, если:
- Проект прибылен.
- По условиям проекта требуется привлечение капитала, которое превышает финансовые возможности инициатора в отношении данного проекта.
- Существует интерес к проекту со стороны инвесторов и кредиторов.
- Затраты структурирования проекта не превышают выгоды от использования проектного финансирования.
Основная часть исследований в соответствии с данным алгоритмом относится к стандартным предпроектным исследованиям:
- Расчет NPV проекта, анализ эффективности инвестиций.
- Определение доли участия инициатора в капитале проекта.
- Привлечение инвесторов и кредиторов в проект, формирование и распространение информационного меморандума.
В то же время, определение затрат и выгод от структурирования проекта в отдельной проектной компании с нерегрессивным долгом затруднено спецификой данных затрат и выгод.
Величина расходов на структурирование может быть получена на пpaктике калькулированием соответствующих статей планируемых затрат, либо воспользовавшись результатами экспертных оценок. Формула дисконтирования, представленная, с учетом приблизительной доли данных затрат в структуре инвестиций, примет вид:
где ЗС - затраты на структурирование проекта в отдельную проектную компанию; - доля затрат на структурирование в общей стоимости проекта;Ii - инвестиции в периоде i; d - ставка дисконтирования; - период инвестирования.
Выгоды от структурирования проекта в форме проектной компании, связанные с экономий агентских затрат, предлагается оценить на основе изменения показателей эффективности эксплуатационных издержек и оборачиваемости активов компании в зависимости от варианта структурирования проекта:
1. Отношение эксплуатационных затрат к выручке предприятия (ER):
Данный коэффициент может рассматриваться как хаpaктеристика агентских конфликтов между менеджментом и собственниками компании, показывая, насколько окупаются расходы на управление, как результативно менеджеры управляют производством, ориентированы ли они на увеличение доходов акционеров.
2. Отношение выручки к стоимости активов (TAT):
.
В данном случае достигается охват агентских затрат, возникающих в результате следующих причин:
- некомпетентность менеджеров в принятии инвестиционных решений;
- рост премий, бонусов и прочих дополнительных выплат, приобретение непроизводственных активов в интересах менеджеров.
Чтобы структурирование было эффективно, величина агентских затрат для проектной компании должна быть меньше, чем величина агентских затрат для спонсорской корпорации. Для этого должны выполняться следующие условия:
ERП < ERC ,
где ERП- отношение эксплуатационных затрат к выручке проектной компании; ERC- отношение эксплуатационных затрат к выручке спонсорского предприятия.
TATП > TATC ,
где TATП- отношение выручки к стоимости активов проектной компании;TATC - отношение выручки к стоимости активов спонсорского предприятия.
Тогда экономия на агентских затратах (ЭАЗ) при структурировании проекта в отдельной компании может быть определена следующим образом:
где ЭАЗ - экономия на агентских затратах; BП- выручка проектной компании; АП- среднегодовая стоимость активов проектной компании.
С учетом фактора времени, экономия на агентских затратах может быть определена по формуле:
где - ЭАЗi - экономия на агентских затратах в периоде i.
Эффект от формирования структуры проектного финансирования рассчитаем по формуле:
Э = ЭАЗ - ЗС ,
где Э - эффект от формирования структуры проектного финансирования.
Эффективность применения проектного финансирования:
где KЭ - коэффициент эффективности применения проектного финансирования по сравнению с корпоративным финансированием.
Работа представлена на заочную электронную конференцию «Современные инвестиционные и финансовые технологии», 15-20 апреля 2008 г. Поступила в редакцию 02.09.2008 г.
Статья в формате PDF
279 KB...
11 06 2026 2:10:42
Статья в формате PDF
120 KB...
10 06 2026 14:17:23
Статья в формате PDF
259 KB...
09 06 2026 11:59:12
Статья в формате PDF
138 KB...
08 06 2026 1:19:21
Статья в формате PDF
110 KB...
07 06 2026 4:12:53
Статья в формате PDF
122 KB...
06 06 2026 9:25:52
Статья в формате PDF
109 KB...
05 06 2026 8:54:34
Статья в формате PDF
132 KB...
04 06 2026 0:47:22
Статья в формате PDF
251 KB...
03 06 2026 6:21:35
Статья в формате PDF
216 KB...
02 06 2026 6:24:21
Статья в формате PDF
245 KB...
31 05 2026 0:31:16
Статья в формате PDF
106 KB...
30 05 2026 5:58:45
Статья в формате PDF
129 KB...
28 05 2026 17:59:44
Статья в формате PDF
126 KB...
26 05 2026 6:34:37
Статья в формате PDF
100 KB...
25 05 2026 4:23:22
Статья в формате PDF
355 KB...
24 05 2026 16:13:17
Изучено влияние реципрокных скрещиваний озимых и яровых групп осетра на их морфофункциональную хаpaктеристику и рыбоводные качества потомства при заводском разведении, выявлено преимущество гибридной формы по проценту оплодотворения, выживаемости в инкубационный период и на этапе перехода личинок на активное питание. Обнаружены нарушения структуры и клеточного метаболизма органов и тканей производителей осетровых рыб.
...
23 05 2026 1:11:32
Статья в формате PDF
153 KB...
22 05 2026 3:38:59
Статья в формате PDF
242 KB...
21 05 2026 3:19:13
Статья в формате PDF
263 KB...
20 05 2026 18:31:21
Статья в формате PDF
96 KB...
18 05 2026 14:47:57
Статья в формате PDF
120 KB...
17 05 2026 23:21:59
Статья в формате PDF
125 KB...
15 05 2026 7:32:12
Статья в формате PDF
204 KB...
14 05 2026 19:34:16
Статья в формате PDF
98 KB...
13 05 2026 9:17:36
Статья в формате PDF
128 KB...
12 05 2026 19:58:11
Статья в формате PDF
96 KB...
11 05 2026 16:39:25
Статья в формате PDF
115 KB...
10 05 2026 12:11:28
Определены виды грибов рода Candida, выделенных из влагалища у 200 пациенток с хроническим рецидивирующим кандидозным вульвовaгинитом. Приоритетными видами возбудителя являлись С. pseudotropicаlis, C. krusei ( 32,5% и 37,5%). Определена чувствительность 67 наиболее часто выделяемых штаммов при данной патологии к нистатину, амфотерицину-В, клотримaзoлу. Грибы вида C.albicans в 56% исследований были чувствительны к трем антимикотическим препаратам. Субкультуры С."не-albicans" имели маркеры устойчивости к нистатину в 57% ,амфотерицину-В в 59%, клотримaзoлу 25% исследований.
...
09 05 2026 20:52:10
Статья в формате PDF
97 KB...
07 05 2026 5:10:32
Статья в формате PDF
111 KB...
06 05 2026 16:42:35
В работе изучено противоболевое действие аспирина, ацетилсалицилатов кобальта и цинка в сверхмалых дозах (40·10–8, 40·10–10, 40·10–13 мг/кг). Все тестируемые соединения оказывали аналгетический эффект, наибольший – обнаружен при действии ацетилсалицилата цинка в дозе 40·10–8 мг/кг. Установлен аналгетический эффект ацетилсалицилата кобальта в сверхмалых дозах, не хаpaктерный для его терапевтической дозы (40 мг/кг). Оказалось, что ацетилсалицилаты кобальта и цинка в дозе 40·10–8 мг/кг превосходили по противоболевой эффективности аспирин в терапевтической и сверхмалых дозах.
...
05 05 2026 6:50:15
Статья в формате PDF 253 KB...
04 05 2026 4:33:32
Статья в формате PDF
128 KB...
03 05 2026 17:54:28
Еще:
Поддержать себя -1 :: Поддержать себя -2 :: Поддержать себя -3 :: Поддержать себя -4 :: Поддержать себя -5 :: Поддержать себя -6 :: Поддержать себя -7 :: Поддержать себя -8 :: Поддержать себя -9 :: Поддержать себя -10 :: Поддержать себя -11 :: Поддержать себя -12 :: Поддержать себя -13 :: Поддержать себя -14 :: Поддержать себя -15 :: Поддержать себя -16 :: Поддержать себя -17 :: Поддержать себя -18 :: Поддержать себя -19 :: Поддержать себя -20 :: Поддержать себя -21 :: Поддержать себя -22 :: Поддержать себя -23 :: Поддержать себя -24 :: Поддержать себя -25 :: Поддержать себя -26 :: Поддержать себя -27 :: Поддержать себя -28 :: Поддержать себя -29 :: Поддержать себя -30 :: Поддержать себя -31 :: Поддержать себя -32 :: Поддержать себя -33 :: Поддержать себя -34 :: Поддержать себя -35 :: Поддержать себя -36 :: Поддержать себя -37 :: Поддержать себя -38 ::
